こんばんは、きしやんです。
Bloombergやfinancialpointerが、ブリッジウォーターのOur 2022 Global Outlook: The Success and Excesses Resulting from MP3 Policies（2022年の世界を見据えて。MP3政策がもたらす成功と過剰）というレポートから、記事を発信していました。
Bloombergの下記記事は、昨今報じられている認識とのギャップというか、「え？言ってきたことと違くね？ｗ」って感じました。まぁあくまでも、ブリッジウォーターのレポートからの引用なんですが。
せっかくなので、Bloombergが報じた領域に関する部分を、レポート原文からDeeplで翻訳してみました。原文から抜粋した翻訳が下記になります。
来るべき政策の転換期
このこと（大きな富とバランスシートの変化 ※きしやん追記）は、政策立案者や投資家にとって非常に困難な政策の転換期が到来していることを意味している。
名目支出が生産能力を上回っているため、中央銀行、特にFRBは過去40年間で最も持続的なインフレ上昇の可能性が高い状態に直面している。
これだけでも十分に困難なことだが、パンデミックとゼロに近い金利が、政策担当者が直面する選択をとりわけ困難なものにしている。急激なインフレに対抗するための典型的な手立ては、積極的な引き締めである。
しかし、COVID-19や新型インフルエンザのリスクが常に背景にあるため、インフレ圧力の上昇の持続性についての疑問や、経済成長に対するパンデミックの影響についての不確実性が引き続き存在することになるであろう。
したがって、進行中の状況がまもなく政策の転換を必要とすることは明らかであるが、政策当局がどれほど積極的に引き締めのレバーを引くかは不明である。
中央銀行が直面している課題は、引き締めと緩和の非対称性によってさらに深刻化している。政策当局にはMP1（金利）、MP2（QE）、MP3といった、流動性、信用、支出の流れを緩めることでインフレ上昇圧力を緩和するためのあらゆる政策が揃っている。
しかし、名目金利が歴史的な低水準にあり、資産価格も高いため、景気刺激策としてはMP3しかなく、しかも財政協調が必要である。財政支出をめぐる政治的対立が激化している現在、FRB が過度に引き締めれば、財政刺激策ではなく財政の足かせになりかねない。
最後に、FRBは2018年の引き締めですぐに軌道修正を余儀なくされたため、金利上昇に対する経済の感度を懸念していることは間違いないだろう。
このような一連の状況を総合すると、緩和的な状態を長く続けることを動機付け、インフレプロセスをより定着させる余地を残すことになる。
また、長期的な平均インフレ率を目標とするという新しい哲学（これはインフレを初期段階で抑制するために行動を遅らせることを支持する）があり、明確な時間枠や指標がないため、FRBが遅れを正当化しても物価安定の使命を遵守できる余地がある。
しかし、資産市場（特に米国）は過去よりも利上げに敏感になっているかもしれないが、実体経済は実際には引き締め政策に対する感応度が低い可能性があることも考慮に入れておくことが重要である。
資産市場では、低金利と豊富な流動性により、高いバリュエーションと長いデュレーションが実現しており、緩やかな引き締めは痛みを伴う可能性がある-特に米国株式市場の最もバブルな分野では。
しかし、実体経済については、家計、特に中間層のバランスシートの改善は、家計が支出を低金利に依存しなくなるため、金融引き締めに対する回復力が高まることを意味する。
また、過去1年間のインフレ率と名目成長率の上昇を考慮すれば、実質的な引き締めなしに名目金利を引き上げる余地はより大きくなっている。このような状況を踏まえると、金利上昇に対する景気の感応度が低下し、金利上昇に慎重になることで、カーブに乗り遅れ、資産市場がさらに先走るリスクが高まり、その後、より大きな引き締めが起こり、その時の資産市場にさらに大きなインパクトを与えることになる。
このような状況は、投資家にとって過去40年間と比較して、2つのユニークなリスクを生み出す。第一に、インフレ率の持続的な上昇により、資産価値が実質的に下落するリスクである。第二に、中央銀行がインフレの動きからさらに遅れ、積極的にキャッチアップしなければならないリスクである。
ごく短期的には、政策的な緩和は、中期的なサイクルの移行に沿った良質の効果をもたらす傾向がある。しかし、政策の遅れが大きすぎると、動きが過度に拡大し、利回りが低下し、期間が長期化するリスクがあり、遅れをとってから追いつくまでの長期的なリスクがより大きくなる。
市場は、積極的な引き締めの必要なく、非インフレ成長へのスムーズな移行を予測している。
このようにユニークで興味深い、潜在的に不安定な状況が展開されているにもかかわらず、市場は大幅な引き締めもインフレ率上昇も予想していない。
言い換えれば、現在の価格設定は、全体的な政策スタンスが、既に高温の経済に対して無期限に極めて緩和的であり続け、最終的に米国および先進国全体で、名目金利は0～2%の間で安定し、実質金利は永久にマイナスになると示唆するものである。
そして、この最小限の引き締めは、需要の強さを抑制し、インフレを瓶に戻すのに十分であると評価されている。これはもちろん、資産を保有することによる大きなリスクと、価格変動による大きなアルファの機会を意味します。
下図に示すように、米国の短期金利は史上最小の引き締めサイクルを経て2%を下回る水準になると予想され、インフレ率はパンデミック前の低水準に完全回帰するとみられている。
短期金利の上昇を最小限に抑えながら低インフレにスムーズに移行するという割引は、以下の破線によく表れている。
Our 2022 Global Outlook: The Success and Excesses Resulting from MP3 Policies
金融・経済・貨幣観の基礎知識が無いと、少し難しいレポートですね。
ざっくり要約すると、市場は積極的な金融引き締めを必要とせず、過去数十年の低インフレ水準にスムーズに回帰するってことですかね。メディアが言ってることと、ちゃうやんけ！みたいな。
まぁブリッジウォーターの予想が当たるかは分かりませんし、我々がその予想に全力ベットするのも無謀な気がします。
この世界は予測できる数字とできない数字が明確に存在しますからね。
ブリッジウォーターのアルファ戦略に関しては、原文のレポート中～後半部分に記載されています。翻訳作業が手間なら、financialpointerさんの抜粋記事がお手軽かも。
私は引き続き、予め決めたアセットアロケーションを遵守していきたいと思います。
以上です。
それでは皆様、良い投資ライフをお過ごしください☆
↓↓ブログランキングの投票ボタンです。
良ければ、ボタンをクリックしてもらえると嬉しいです☆
